尋找下一個股王
前言：隨著上市櫃股票加溫，今年未上市股的機會也跟著水長船高，不管是富爸爸題材，或是各種新類型企業的出現，甚至還有碩禾股價已超越上市股王聯發科，今年肯定是未上市股最熱鬧的一年。
本期也採訪五位創投專家及四位未上市投資達人，暢談如何挑選未上市公司及獲利十倍的操盤心法。此外，我們也選出十檔最具股王相的企業，做為投資人按圖索驥、尋找高獲利未上市股投資標的的參考。
文/ 林宏文、賴筱凡
主文:
站在碩禾公司總部頂樓的太陽能板旁，碩禾董事長陳繼仁被刺眼的陽光曬到睜不開眼睛，就有如碩禾的獲利一樣耀眼。這天碩禾召開股東會，通過碩禾去年財報，每股稅後盈餘（EPS）大賺十七．二一元，讓每個出席的股東都笑到合不攏嘴，直稱：「（對碩禾）有信心、有信心！」
碩禾股東之所以這麼開心，還有另一個原因，就是碩禾第一季表現更亮眼，去年全年太陽能導電鋁漿出貨五一五噸，但光今年第一季就出了逾二五○噸，EPS賺進八元，緊追在興櫃獲利王瑞鼎的八．三六元之後，碩禾股東當然樂開懷，因為不到一年前碩禾股票僅一四○元，如今卻已漲到七百元的天價。
碩禾之所以成為去年未上市股裡暴漲的奇蹟，主要是因為○九年營收暴衝，﹁太陽能導電漿求的是穩定，除非出大問題，不然客戶其實不會隨便換供應商。﹂陳繼仁說，正因太能導電漿對品質的高要求，所以客戶驗證時間很長，最長甚至達兩年，就等客戶驗證通過。
「導電漿占太陽能電池的成本只有三％，根本不可能殺價競爭，因為客戶不可能為了降低成本，而賠上轉換效率，導致降價求售，甚至整片報銷。」
就因為太陽能導電漿的市場獨特性，讓碩禾的產品一獲得客戶驗證，客戶就難以再換其他供應商，這是為何碩禾能在台灣太陽能廠擁有高市占率。若以碩禾第一季大賺八元、出貨逾二五○噸鋁漿來算，全年出貨可望突破一千噸大關，是去年出貨量的兩倍。加上下半年碩禾又將有新產品銀鋁漿開始出貨，銀漿也將陸續送給客戶驗證，讓碩禾的夢想空間又再更擴大。
碩禾一年大漲六倍 未上市每年上演大翻盤
碩禾是今年未上市一百強中高獲利排名第二位，也是今年竄出的最大一匹黑馬。碩禾前年EPS才三.五六元，即使是去年辦理現金增資，一二O元的價位，也募了很久才完成，但今年以來的增資案是一股六九O元，事隔一年，價格近六倍的現增，一下子就全被認光了。
不過，碩禾的案例不是例外，每年的未上市股，永遠會上演這種大翻盤的戲碼。今年入榜的未上市一百強，新面孔還有很多，從友輝、歐買尬、健格、碩達、和平電力、前源到凌耀等，很多不是前一年大虧損，不然就是根本沒有擠進一百強內。這種排名激烈的汰換，背後隱藏著巨大財富的消長，而這也是投資未上市股最迷人之處。
若仔細翻閱近來未上市股的投資熱度，可以看出來，過去幾年富爸爸的魔力依然存在。例如，以今年以來興櫃成交量最高的公司，不外乎是達虹、隆達、達信、瑞鼎、啟耀、廣鎵、瑞晶、精材等公司，而這些公司背後，都有一個共通的富爸爸題材。
富爸爸效益首推友達奇美 但富爸爸也非萬靈丹
在眾多富爸爸概念股中，近來最具話題性的題材，仍以捉對廝殺最激烈的友達與奇美兩大集團為最。由於新奇美已於三月十五日成軍，兩軍對戰，比的不僅是兩大面板母集團的客戶、產能及價錢，更直接的是兩大集團的零組件供應廠，因此，從LED的布局，到偏光板、觸控面板、驅動IC等產品，都是雙方比較的重點。
友達集團旗下的企業，包括瑞鼎、達信、達虹及隆達等，都已在興櫃交易，但在未上市股票的部分，奇美集團的面板零組件廠如奇力光電、正達、奇美材料、光耀等，也都是未上市股交易的重點。
除了友達奇美兩集團之外，在LED產業中，以生產磊晶為主的廣鎵，算是英業達集團旗下的一員，在半導體領域中，由台積電投資的晶圓級封裝廠精材、采鈺，觸控產業領域中，由欣興電子投資的卓韋，此外，還有凌陽投資的宏陽，東貝投資的前源，都是交投熱絡的重心。
另外，屬於富爸爸周邊效應的公司，也有像奕力、介面、艾笛森、智微，以及做沖壓模具的嘉彰、州巧，在未上市股的交易中也都相當熱絡。
不過，有贏家就有輸家，富爸爸也不是萬靈丹，過去兩年曾經紅極一時的沛鑫，由於有鴻海集團的支持，股價曾大漲到三OO元以上，但去年結算每股大賠七元，也讓沛鑫董事長曹治中壓力日重;至於台泥轉投資的能元科技，去年結算也是大賠四元，不僅讓參與增資的許多股東感到意外，也間接促成原總經理李家駿的辭職。
不過，今年觀察未上市股，還有一項特色值得注意，那就是今年預計從海外回台上市的公司特別多，而且不少要到台灣掛牌的公司，都是獲利相當不錯的企業，例如從晨星、安恩(IML)到宸鴻(TPK)等，都是EPS至少八元以上的高獲利公司，這些公司有的已在未上市流通，也讓今年的未上市股投資變得更加多元化。
其實，若以今年未上市一百強的調查母體來看，總計國內未上市的公開發行公司達五六一家，扣除許多傳統產業、汽車業、有線電視、金控子公司等沒有在市場上流通的股票，總計約有四百餘家可交易的公司，要在這麼多的標的中找到潛力股，當然不是一件很容易的事。
益鼎創投總經理邱德成說，有一次他的女兒問他，到底創投是在做什麼?﹁我跟她說，爸爸每天都在公司聽人家講故事，看誰的故事講得好，就給他一筆獎金。﹂
在此次未上市一百強的企業中，益鼎創投總計擁有包括瑞鼎、碩禾、嘉彰、州巧、凌耀、中化合成、奕力等十餘家公司，幾乎每個重要大案都有持股，也讓益鼎成為近年來國內績效最好的創投之一。
由於手握百億元以上資金，許多新投資案都會找到益鼎創投，因此邱德成幾乎每天都要看許多新案子，如果營運計畫講得好，創業團隊又值得信賴，邱德成所給的﹁獎金﹂，其實就是掏出錢來，成為這些具備高成長潛力的未上市股股東。
選擇投資案二大重點 產業要對人也要對
但是，在有如大海的未上市股中，該如何選擇投資案呢?普訊創投總經理何正卿說，普訊在評估投資案時，第一是要選擇高成長性的產業，第二則是選擇好的團隊。﹁團隊尤其重要，要看他們能解決的問題有多大，公司的前景就有多大。其次，團隊要聽得下別人的意見，未來才有修正補足的空間。﹂
此外，對於公司的執行長，何正卿最希望看到的是具備兩大要件，一是要有願景，想清楚公司要做到什麼方向，第二是要有熱誠，是否對創業樂在其中又深具使命感。﹁若這兩個條件都有，其他不足的部分就比較容易補強。﹂
﹁最壞的情況，就是投資一個月後，發現董事長或總經理的車子全換成賓士，或者是投資後才發現，原來公司到處都有問題，﹂何正卿以﹁沙明水清﹂來形容，對一個投資案，應該要認識得更深一點，把所有的問題都先思考透徹，才決定是否出手。
即使一般人不像創投業如此頻繁接觸企業及經營者，但也可以從許多報導或側面了解去觀察，例如老板談股票比談產業多的，或是經常達不到預計的營運目標的，都應小心謹慎為妙。
從去年至今，普訊旗下投資的公司陸續掛牌，從晶彩、由田、璟德、新日光、誠致、上銀、穎台到新鉅科等，許多案子都大賺數倍，而未來又有包括艾笛森、廣鎵、隆達、兆遠，以及預計回台上市的興中等公司將掛牌，投資績效將在明年達到高峰。
耐心最重要 轉機股往往獲利十倍以上
此外，在未上市的投資中，轉機股都要苦熬很多年，因此，耐心變得非常重要，否則很多好案子都會因此失之交臂。像普訊投資誠致九年，其間也經歷減資，並曾思考過要把公司賣掉，但由於執行長方新舟不斷調整修正，終於讓公司以十倍以上的價格上市，目前更與雷凌進行合併，讓普訊獲利數十倍。
類似的情況，在創投界已有二十年經驗的誠信創投IT事業群總經理呂允富，手上也有兩個案例，都是等待十年以上終於開花結果的案子。
第一個案子是凌耀，誠信早在凌耀於美國設立時就已投資，但由於最初燒錢速度快，公司移回台灣時，誠信手中股票已被減資到僅剩九分之一。但如今凌耀獲利爆衝，誠信手中的持股，竟把過去打掉的虧損又全部賺回來。
另外一個案例則是精材，早期是由誠信找到經營團隊，並且到以色列找到技術來源，但後來台積電覺得這個團隊不錯，便以十五元增資入主，取得經營主導權，目前台積電派出研發第一把交椅蔣尚義來負責，也讓精材成為未來最被看好的潛力股。
﹁台灣企業有很強的生命力，不像美國公司那麼容易說倒就倒，﹂呂允富說，台灣很多創業家都要自己到銀行背書保證，不像美國的創業家都跟創投要錢，很少自己拿錢出來，台灣的創業家遇到公司很艱困時，自己往往到處借錢，想辦法撐下去，很多熬了十幾年，最後終於把公司救活。
此外，呂允富也覺得，在美國，股票沒上市前根本沒有機會出脫，許多創業家擔心股票可能會賣給他不喜歡的投資人，因此還不允許股東亂賣股票。﹁但是台灣有一個很活躍的未上市交易制度，包括以前的未上市盤商及現在的興櫃市場，讓投資人變現容易，這是台灣投資市場對投資人很友善之處。﹂
對於苦熬數年的經驗，富鑫創投董事長邱羅火也有一個很深刻的案例，那就是今年獲利大好的宜揚。宜揚早年成立於美國，創業團隊不少來自各大公司，總經理陳伯苓則來自超微(AMD)，董事長邱坤壽在台積電、聯電及矽成等公司都服務過。由於美國開發成本較高，因此二OO三年便在邱羅火的協助下，把公司總部搬回台灣。
宜揚投入NOR Flash的開發已超過七年，今年NOR Flash剛好遇到市場大缺貨，宜揚也終於轉虧為盈，而且還大賺，四月單月營收達到五.九九億元，獲利也明顯回升。富鑫創投持有宜揚兩成持股，如今媳婦熬成婆，將有十倍以上的回報。
布局大中華市場 內需又比外銷更具潛力
除了台灣本土很多公司表現特別好之外，目前國內創投業也擴大投資版圖，尤其是來自大中華市場的台商企業，更是重金布署的焦點。目前有兩種型態的台商，一種是以大陸為製造基地的傳統台商，但做的是全世界的生意，普訊投資的興中控股，就是替全球品牌大廠生產香水瓶子包裝的業務為主，年營收可達五O億元以上。
至於另一種型態，則是以經營中國內需市場為主的廠商，這些廠商都以經營連鎖通路或賣場為主的公司，除了大家熟悉的大潤發、聯強及百腦匯之外，許多新明星還在持續增加中。
例如富鑫在大陸投資的童裝連鎖巴布豆，經營者林啟東原本在台灣從事文具業，但在大陸則成功開拓了另一個新生意，並且快速展店，目前已有五八O家店，預計明年再開五百家，達到一O八O家店，連續兩年，獲利都成長八成至一倍。
此外，預計回台掛牌的85度C咖啡，創辦人吳政學原本就在台灣經營得很不錯，由於搶到快速成長的大陸內需市場，展店速度也是相當驚人，以每個月開十家店的速度擴增，平均每三天就開一家店，獲利也以倍數成長。
展望未來，未上市股的投資，那些是最具股王相的企業?本刊也特別邀請五位創投專家，選出十家未來有機會挑戰股王的新明星。
五創投名家 選出最具股王相的十家企業
在這次選出的十家公司中，IC設計還是主流，包括晨星、瑞鼎、凌耀、智微、宜揚等五家，至於遊戲業的歐買尬、LCD材料的友輝，太陽能上游的碩禾、觸控的宸鴻及LED的艾笛森，則分屬幾個成長性最高的明星產業。
至於這些公司被選上的原因，一般來說，通常都是因為在原本產品領域具備高成長性，例如艾笛森、宸鴻、歐買尬都算是這種類型，另外也有的是具備取代國際大廠的效益，例如碩禾、友輝、凌耀、宜揚、智微等都屬於這類型，另外，有些公司也擁有新產品線的擴張，例如晨星跨足手機及3D晶片、瑞鼎跨足LED及觸控IC領域等。
此外，過去台股股王寶座不斷更換，許多產業都出現過股王，未來到底有那些產業領域可以誕生新股王呢?
華鴻創投總經理鄭明松認為，除了IC設計、遊戲等本小利大的產業，將持續有股王出現之外，材料、軟體與生技等領域，將是未來新股王的誕生地。像碩禾、友輝這種公司都屬於材料的範疇，至於台灣雖然軟體業不是很強，但搭配台灣電子業強項的數位家庭產品，例如以無線區域網路(WiFi)為基礎的數位家庭娛樂系統，這種產品的核心技術就是軟體，預料未來發展機會也很好。
至於呂允富則認為，在環保節能的趨勢下，綠能產業仍是主流，不過，LED上游磊晶廠投資金額大，比較難出現股王，下游封裝廠或做燈具的廠商，較有機會產生高獲利的公司。至於普訊目前最看好的是綠能產業，從LED到太陽能等公司，是目前普訊布局比重最高的產業。
﹁目前台灣股票的本益比並不高，EPS十元以上的公司一大堆，﹂呂允富說，比起早年他開始做投資時，很多公司EPS只要達到三到四元，股價就很容易漲到一百元，因此，投資台股的下檔空間(downside)不大，即使套牢，也有比利息多好幾倍的殖利率報酬。
﹁這幾年來，台灣未上市股的投資其實愈來愈健全，﹂鄭明松認為，對於公司的資訊揭露，台灣的要求在全世界應該算是最嚴格的，因為企業被要求每個月都要公布營收，此外，員工分紅配股已費用化，投資人不用擔心被稀釋的問題，而且現在公司大部分配現金，股價本益比也不高，比銀行的殖利率都要好，這也是為何海外投資人會如此看好台股的原因，顯然，這也是近幾年投資未上市股最大的機會。
表一：今年預計掛牌的未上市公司
公司代號 公司名稱 申請類別 最新進度
3638
安恩(IML)
上市
證期局核准上市
4930
燦星網通
上市
證期局核准上市
3669
圓展
上市
上市審議委員會審議
3591
艾笛森
上市
已送件
3584
介面光電
上市
已送件
3550
聯穎
上市
已送件
3686
達能
上市
已送件
3673
宸鴻(TPK)
上市
已送件
3670
奇景
上市
已送件
3628
盈正豫順
上櫃
已送件
4429
聚紡
上櫃
已送件
3441
聯一光學
上櫃
已送件
2063
世鎧精密
上櫃
已送件
2230
泰茂實業
上櫃
已送件
3675
德微
上櫃
已送件
911604
銘興科技
發行TDR
櫃買中心出具同意函
資料來源：證交所、櫃買中心 統計時間：截至5/14
表二，
五大創投名家精選十支未來潛力股王
富鑫創投董事長邱羅火，普訊創投總經理何正卿，華鴻創投總經理鄭明松，誠信創投IT事業群總經理呂允富，益鼎創投總經理邱德成
表二：未來十支最具股王相的潛力股
1， 晨星(3697)
成立時間：2002年
資本額：50.11億元
董事長：梁公偉 總經理：梁公偉
主要產品：監視器、電視、手機IC
主要股東：中華開發、華威創投
2009年EPS：約13至15元
2， 友輝(4933)
成立時間：2003年
資本額：3.5億元
董事長：吳東昇 總經理：吳東昇
主要產品：背光模組所需的稜鏡片與聚光膜
主要股東：新纖、博瑞
2009年EPS：11.4元
3， 瑞鼎(3592)
成立時間：2003年
資本額：5.32億元
董事長：陳榮宏 總經理：陳榮宏
主要產品：面板驅動IC，目前也切入LED、觸控IC
主要股東：友達、佳世達
2009年EPS：25.48元
4， 凌耀(3582)
成立時間：2002年
資本額：2.7億元
董事長：焦佑鈞 總經理：施振強
主要產品：光電、通訊用的光源感測類比IC
主要股東：元大壹創投、光寶
2009年EPS：6.39元
5， 碩禾(3691)
成立時間：2003年
資本額：2.01億元
董事長：陳繼仁 總經理：黃文瑞
主要產品：太陽能導電漿原料
主要股東：國碩、中華投資
2009年EPS：17.21元
6， 歐買尬(3687)
成立時間：1999年
資本額：1.56億元
董事長：林一泓 總經理：林一泓
主要產品：遊戲
主要股東：睿智創投、林一泓
2009年EPS：10.64元
7， 艾笛森(3591)
成立時間：2001年
資本額：6.68億元
董事長：吳建榮 總經理：孫宗鼎
主要產品：以照明市場為主的LED封裝
主要股東：宏齊、維京旭邦光電控股
2009年EPS：5.31元
8，宸鴻(TPK)(3673)
成立時間：2005年
資本額：18億元
董事長：江朝瑞 總經理：孫大明
主要產品：觸控面板，為iPhone供應商之一
主要股東：江朝瑞、群光
2009年EPS：12.87元
9，智微(4925)
成立時間：2001年
資本額：6.44億元
董事長：蔡明介 總經理：劉立國
主要產品：IC設計
主要股東：永鑫創投、宏誠創投
2009年EPS：3.53元
10，宜揚(3411)
成立時間：2002年
資本額：7.32億元
董事長：邱坤壽 總經理：陳伯苓
主要產品：Nor Flash
主要股東：邱坤壽、富鑫創投
2009年EPS：-0.61元
台灣電子股中曾當過個別產業股王的公司
產業類別 公司
筆記型電腦 廣達、華宇、藍天
主機板 華碩、技嘉
被動元件 禾伸堂、華新科
電腦系統服務 衛道、敦陽
IC設計 威盛、智原、聯發科、原相、創意、立錡
太陽能 茂迪、益通
遊戲軟體 中華網龍、宇峻
工業電腦 伍豐
光碟機 廣明
生技業 精華光學
軟體 訊連
光學元件 大立光、玉晶光、亞光
手機 宏達電、華寶
太陽能材料 碩禾
未上市股四達人實戰操盤心法
操作篇>短線看轉機 長線看競爭力
前言：去年未上市股票的投資績效，至少都是在兩倍以上，但今年股市變化快速，該如何逢凶化吉，選擇長線價值股及短線飆股呢?四位資深投資達人告訴你未上市操作祕訣。
文．林宏文、賴筱凡
主文:
「去年操作未上市股，射飛鏢也可以上天堂。」一談起投資未上市，操盤未上市股已有十餘年的大展證券承銷部專案經理洪季志說，因為金融風暴造成股票市場巨幅修正，進而造成財富重新分配，「所以，去年操作未上市股票的績效，沒有兩、三倍，說出來是會被笑的。」
在金融海嘯衝擊下，不僅上市櫃股票跌到谷底，未上市股票更是只能用跌到趴在地上形容，成交量更是少的可憐。這也是為何後來股市回溫，未上市股票多半暴衝，最經典的案例莫過於碩禾，從一度要被國碩賣掉，到翻身成為興櫃股王，股價比上市股王聯發科還高。
看在洪季志眼裡，這就是轉機性。「在未上市股的投資市場裡，有轉機的股票永遠漲的比獲利好的股票多，像瑞鼎去年EPS賺二五．四八元，卻是我操作績效最差的一檔。」而像瑞鼎這樣的股票，獲利很高、股價卻漲輸別人，在洪季志口中，就是所謂的「金牛股」。「投資未上市要買的就是夢，沒有人操作未上市股是在買金牛股。」
操作心法三步驟，破解未上市飆股
投資未上市到底如何尋找飆股？從未上市到掛牌，有名的飆股，像雷凌、洋華、昱晶、通嘉，甚至三月甫掛牌的新鉅科，都是讓未上市投資者大賺一票的經典案例，「你看這些股票，從未上市到掛牌的操作手法，都有共通點，就是集團性。」以洋華為例，在未上市前，就有宏達電大客戶為其背書，通嘉有台積電加持，新鉅科也有藍天集團支持。
未來一年，在未上市股裡，洪季志最看好的集團，首選鴻海。「所以，啟耀、正達都是值得注意的標的。」洪季志點名啟耀的原因很簡單，看中的就是LED TV的爆發性成長，鴻海集團內的LED布局，沛鑫、先進電都還不成熟，自然新奇美帶進來的啟耀、奇力、光耀會先受惠。至於正達，更是最純正的鴻海概念股，鴻海持股高達四二％，不只拿下iPad訂單，後續爆發力更可觀。
有了集團性加持，還不夠。「我跟巴菲特和小S（指徐熙娣）公公許慶祥一樣，長期投資一定要選對的CEO，興櫃市場裡有一個最對的CEO，就是蔣尚義。」台積電旗下的精材、采鈺，在請回蔣尚義擔任董事長後，技術、體質改善不少，去年金融海嘯最慘時，精材股票跌到只剩十五元，洪季志馬上叫進，「台積電的成本價也是十五元，現在市面上有哪檔好股票，可以買到跟大股東一樣的成本價?」
先有集團加持，後有對的CEO把關，第三步就是要有人氣。「未上市股票有穩定獲利是不夠的，投資人要買的是股價爆發性，因為未上市股票有流動性風險，所以要挑就要找有人氣的股票。」洪季志說，像碩禾股權高度集中，七十三％的股權都在國碩手上，股本又只有兩億元，一旦營收暴衝，股價自然飆到天價。「在未上市投資市場裡，有人作就是王道。」他說。
不過，就如同前面所提，未上市股票有流動性風險，加上沒有漲跌幅限制，暴漲暴跌都是很正常的事，「所以，要挑對股票，要能夠Sleep after buy（買完就去睡）。」從二十六歲開始買未上市股票起，洪季志永遠忘不了他買的第一檔未上市股亞洲通，五萬六千元到最後只剩下兩千六百元，所以，挑選未上市股，還是要挑買完能夠睡得著覺的股票，才賺的實在。
出版過﹁魏尚世講股-十二年獲利百倍心法﹂一書的魏尚世(化名)，目前在新竹科學園區上班，工作性質是財務及行政等管理職，他的選股較重視長線投資價值，非常認真研究產業上下游，並搜集報章雜誌及外資報告等資料，過去幾年投資未上市股，獲利都相當好。
去年一整年，魏尚世也有不錯的操盤成績，包括他在洋華掛牌前就買進，一直到掛牌後股價飆到三百多元才出脫，另外近來股價已漲到五百元的宇峻，也是在七O元就買進，賺了四、五倍才出場。
目前他的核心持股有兩支，都是IC設計公司，一支是友達集團旗下的瑞鼎，一支則是由聯發科董事長蔡明介擔任董事長的智微科技。
持有瑞鼎的理由，主要是覺得這家公司獲利一直很好，因此幾年前第一次買瑞鼎時，是以三百元以上進場，一次就砸了千萬元買了三十張，後來持續買進，一百多元也買，二百多元也買，至今已除權兩次。
魏尚世說，瑞鼎去年原本要掛牌，後來因故暫停，但他預估最慢明年就有機會掛牌，而且去年獲利也是國內所有未上市公司中最高的，因此他認為，未來瑞鼎掛牌後，有機會問鼎股王或股后。
至於魏尚世持有智微的理由也很簡單，蔡明介經營的公司讓人有信心，而且智微的產業型態比較獨特，有同樣技術或競爭力的公司不多，此外他也打聽過，這家公司員工的工作態度相當認真積極，因此，智微也成為他重壓的核心持股之一。
此外，魏尚世目前手中還有一些張數較少的衛星持股，包括凌耀、泰博及牧德科技，其中凌耀是類比IC設計公司，泰博是生產血糖測試儀的公司，至於牧德科技則是PCB(印刷電路板)設備公司，這三家公司都已持股多年，並參與過數次的除權。
雖然有這麼多成功的案例，但魏尚世也坦誠，近一年來也有幾次失敗經驗。例如去年原本已準備申請上市的州巧，卻突然在十月撤件，股價也在短短幾天內重挫，他只能忍痛殺出所有持股，大約賠了兩成左右。
另外，由於去年操盤太過順利，在洋華及宇峻獲利很多，因此便志得意滿，甚至有點偷懶，忘記自己曾訂下的原則，也就是持有任何未上市股，不管是在掛興櫃或上市櫃後，都要先出清一次，讓自己重新思考布局，結果手中的碩達科技，在去年十二月於興櫃掛牌後，股價一路下滑，但他沒有及時處分掉，最後也以賠錢出場。
另一位未上市投資高手王成興(化名)，本人是在公家單位服務，但由於念的是國立大學理工科系，有許多同學在電子業及創投業工作，有很多管道可以查證，自己平常也花很多時間研究未上市股票，因此過去操作成績都相當不錯，包括晨星、聚積、介面等股票，都有獲利數倍的經驗。
去年農曆過年前，王成興發現股市出現不正常的跌幅，因此在農曆年前便一直買進股票，其中買進最多的一檔，就是當時跌破十元面額的介面光電，他一路買進，平均成本在十元至十二元之間，一直到介面漲到五O元左右才全部賣掉，大賺五倍出場。
目前，王成興則透過朋友介紹，把所有未上市股的投資標的，重壓在兩家公司上，一家是已在興櫃掛牌的樂陞科技，另一家則是由上櫃公司斐成企業轉投資的力士科技。
王成興說，樂陞科技是國內遊戲產業的新明星，但競爭優勢與目前已上市櫃的公司不太一樣，樂陞是從開發歐美市場的遊戲機起家，並且在三大遊戲平台Xbox、Wii、PS2等都有產品推出，目前則跨足到線上遊戲領域，並且也在 facebook上推出角色扮演類的遊戲，預料公司的前景非常不錯。
至於力士科技則是類比IC設計公司，目前已切入廣達、仁寶等筆電大廠，近來斐成以四O元辦理增資，由於力士預估今年每股稅後純益(EPS)會大幅提升，僅有五千張的股票額度也很快就被業內及創投搶光。
王成興說，早期他曾參與一些未上市投資俱樂部，大家一起討論並尋找投資標的，但後來發現，聽別人建議去買股票，通常很容易在聽到一些消息或傳聞時，就嚇得把股票賣掉，因此後來他就修正為自己尋找標的，而且一定要自己建立查證管道，隨時保持對公司基本面的了解，如此他才會放心進場，而且持股時間也會拉長，獲利空間也就大很多。
曾擔任﹁未上市盤商聯誼會理事長﹂多年的蔡文惠，則是國內未上市投資的行家，目前他擔任中美晶、迅杰及紅電醫等上市櫃公司董事，也是宏捷科技的長期股東，並且還是中美晶前十大個人股東及紅電的最大股東，個人身價已五、六億元，這些投資都是他從未上市時就一直投資到現在。
蔡文惠說，投資未上市股有很高的風險，過去他投資過很多公司，後來都變成壁紙，更讓他一度快要破產，但是，也有很多公司，從原本不被看好，到後來卻跌破大家眼鏡，表現好到不行。
例如最近掛牌的新鉅科，當年群光副董事長林茂桂要投資時，所有人都反對，但沒想到現在漲到一五O元;又如早期投入光學鏡片的大立光，大家也不看好，因為光學一向是日本和德國最強，結果台灣廠商切入後，不僅搶走許多訂單，整個光學鏡片產業也完整建立起來。
每次金融風暴後，台灣電子業都變得更強大，蔡文惠以他觀察眾多電子公司的經驗，包括太陽能、砷化鎵、IC設計甚至醫療器材等行業，在雷曼兄弟引起的金融海嘯後，許多國際間的競爭者都已倒閉，許多訂單都轉到台灣，強者恆強的效應非常明顯，甚至很多傳統產業、被動元件、連接器等， 也都有類似的情況。
目前，蔡文惠在未上市股的投資比重已經減少很多，主要是集中在兩家公司，一家是以筆電觸控IC為主的鴻發積體電路，另外一家則是從電視IC領域跨足到安全監控系統的公司。
蔡文惠覺得，目前未上市的好公司愈來愈難找，因為產品愈來愈整合，大廠會把所有產品都整合進去，小廠被淘汰的機會很大，因此，對於新創的公司來說，競爭壓力愈來愈大，過去他在未上市投資到好公司，即使掛牌後，他依然會緊抱不放，﹁長線投資產生的價值，絕對比去投資一些起伏太快速的小公司要好。﹂這也是他給許多未上市股的投資人，一個最衷心的建議。
表一，四位達人的操盤心法及目前持股
洪季志(大展證券承銷部專案經理)的未上市操盤哲學
1.要有集團性：跟著富爸爸一起賺。
2.對的CEO：不對的CEO，就算有富爸爸加持，每年照樣賠五元。
3.有人氣：未上市流動性風險高，要找有人炒作的股票才會漲。
目前核心持股: 精材，正達
魏尚世(<魏尚世講股-十二年獲利百倍心法>作者)的未上市股操盤哲學
1， 找到好公司，然後長期持有
2， 只要是好公司，股價貴一點也敢買
目前持股:核心持股:瑞鼎、智微。衛星持股:凌耀、泰博及牧德。
王成興(未上市投資達人)的未上市股操盤哲學
1， 與其聽別人建議，倒不如自己研究並尋找標的
2， 隨時保持對公司基本面的了解與更新
目前持股:樂陞、力士。
蔡文惠(中美晶、迅杰及紅電醫等公司董事)的未上市股操盤哲學
1， 經營團隊最重要，會幫公司克服挑戰，找到新出路
2， 產品要能創新，否則只能流於殺價競爭
目前持股:鴻發、某家安全監控公司
前言：去年未上市股票的投資績效，至少都是在兩倍以上，但今年股市變化快速，該如何逢凶化吉，選擇長線價值股及短線飆股呢?四位資深投資達人告訴你未上市操作祕訣。
文．林宏文、賴筱凡
主文:
「去年操作未上市股，射飛鏢也可以上天堂。」一談起投資未上市，操盤未上市股已有十餘年的大展證券承銷部專案經理洪季志說，因為金融風暴造成股票市場巨幅修正，進而造成財富重新分配，「所以，去年操作未上市股票的績效，沒有兩、三倍，說出來是會被笑的。」
在金融海嘯衝擊下，不僅上市櫃股票跌到谷底，未上市股票更是只能用跌到趴在地上形容，成交量更是少的可憐。這也是為何後來股市回溫，未上市股票多半暴衝，最經典的案例莫過於碩禾，從一度要被國碩賣掉，到翻身成為興櫃股王，股價比上市股王聯發科還高。
看在洪季志眼裡，這就是轉機性。「在未上市股的投資市場裡，有轉機的股票永遠漲的比獲利好的股票多，像瑞鼎去年EPS賺二五．四八元，卻是我操作績效最差的一檔。」而像瑞鼎這樣的股票，獲利很高、股價卻漲輸別人，在洪季志口中，就是所謂的「金牛股」。「投資未上市要買的就是夢，沒有人操作未上市股是在買金牛股。」
操作心法三步驟，破解未上市飆股
投資未上市到底如何尋找飆股？從未上市到掛牌，有名的飆股，像雷凌、洋華、昱晶、通嘉，甚至三月甫掛牌的新鉅科，都是讓未上市投資者大賺一票的經典案例，「你看這些股票，從未上市到掛牌的操作手法，都有共通點，就是集團性。」以洋華為例，在未上市前，就有宏達電大客戶為其背書，通嘉有台積電加持，新鉅科也有藍天集團支持。
未來一年，在未上市股裡，洪季志最看好的集團，首選鴻海。「所以，啟耀、正達都是值得注意的標的。」洪季志點名啟耀的原因很簡單，看中的就是LED TV的爆發性成長，鴻海集團內的LED布局，沛鑫、先進電都還不成熟，自然新奇美帶進來的啟耀、奇力、光耀會先受惠。至於正達，更是最純正的鴻海概念股，鴻海持股高達四二％，不只拿下iPad訂單，後續爆發力更可觀。
有了集團性加持，還不夠。「我跟巴菲特和小S（指徐熙娣）公公許慶祥一樣，長期投資一定要選對的CEO，興櫃市場裡有一個最對的CEO，就是蔣尚義。」台積電旗下的精材、采鈺，在請回蔣尚義擔任董事長後，技術、體質改善不少，去年金融海嘯最慘時，精材股票跌到只剩十五元，洪季志馬上叫進，「台積電的成本價也是十五元，現在市面上有哪檔好股票，可以買到跟大股東一樣的成本價?」
先有集團加持，後有對的CEO把關，第三步就是要有人氣。「未上市股票有穩定獲利是不夠的，投資人要買的是股價爆發性，因為未上市股票有流動性風險，所以要挑就要找有人氣的股票。」洪季志說，像碩禾股權高度集中，七十三％的股權都在國碩手上，股本又只有兩億元，一旦營收暴衝，股價自然飆到天價。「在未上市投資市場裡，有人作就是王道。」他說。
不過，就如同前面所提，未上市股票有流動性風險，加上沒有漲跌幅限制，暴漲暴跌都是很正常的事，「所以，要挑對股票，要能夠Sleep after buy（買完就去睡）。」從二十六歲開始買未上市股票起，洪季志永遠忘不了他買的第一檔未上市股亞洲通，五萬六千元到最後只剩下兩千六百元，所以，挑選未上市股，還是要挑買完能夠睡得著覺的股票，才賺的實在。
出版過﹁魏尚世講股-十二年獲利百倍心法﹂一書的魏尚世(化名)，目前在新竹科學園區上班，工作性質是財務及行政等管理職，他的選股較重視長線投資價值，非常認真研究產業上下游，並搜集報章雜誌及外資報告等資料，過去幾年投資未上市股，獲利都相當好。
去年一整年，魏尚世也有不錯的操盤成績，包括他在洋華掛牌前就買進，一直到掛牌後股價飆到三百多元才出脫，另外近來股價已漲到五百元的宇峻，也是在七O元就買進，賺了四、五倍才出場。
目前他的核心持股有兩支，都是IC設計公司，一支是友達集團旗下的瑞鼎，一支則是由聯發科董事長蔡明介擔任董事長的智微科技。
持有瑞鼎的理由，主要是覺得這家公司獲利一直很好，因此幾年前第一次買瑞鼎時，是以三百元以上進場，一次就砸了千萬元買了三十張，後來持續買進，一百多元也買，二百多元也買，至今已除權兩次。
魏尚世說，瑞鼎去年原本要掛牌，後來因故暫停，但他預估最慢明年就有機會掛牌，而且去年獲利也是國內所有未上市公司中最高的，因此他認為，未來瑞鼎掛牌後，有機會問鼎股王或股后。
至於魏尚世持有智微的理由也很簡單，蔡明介經營的公司讓人有信心，而且智微的產業型態比較獨特，有同樣技術或競爭力的公司不多，此外他也打聽過，這家公司員工的工作態度相當認真積極，因此，智微也成為他重壓的核心持股之一。
此外，魏尚世目前手中還有一些張數較少的衛星持股，包括凌耀、泰博及牧德科技，其中凌耀是類比IC設計公司，泰博是生產血糖測試儀的公司，至於牧德科技則是PCB(印刷電路板)設備公司，這三家公司都已持股多年，並參與過數次的除權。
雖然有這麼多成功的案例，但魏尚世也坦誠，近一年來也有幾次失敗經驗。例如去年原本已準備申請上市的州巧，卻突然在十月撤件，股價也在短短幾天內重挫，他只能忍痛殺出所有持股，大約賠了兩成左右。
另外，由於去年操盤太過順利，在洋華及宇峻獲利很多，因此便志得意滿，甚至有點偷懶，忘記自己曾訂下的原則，也就是持有任何未上市股，不管是在掛興櫃或上市櫃後，都要先出清一次，讓自己重新思考布局，結果手中的碩達科技，在去年十二月於興櫃掛牌後，股價一路下滑，但他沒有及時處分掉，最後也以賠錢出場。
另一位未上市投資高手王成興(化名)，本人是在公家單位服務，但由於念的是國立大學理工科系，有許多同學在電子業及創投業工作，有很多管道可以查證，自己平常也花很多時間研究未上市股票，因此過去操作成績都相當不錯，包括晨星、聚積、介面等股票，都有獲利數倍的經驗。
去年農曆過年前，王成興發現股市出現不正常的跌幅，因此在農曆年前便一直買進股票，其中買進最多的一檔，就是當時跌破十元面額的介面光電，他一路買進，平均成本在十元至十二元之間，一直到介面漲到五O元左右才全部賣掉，大賺五倍出場。
目前，王成興則透過朋友介紹，把所有未上市股的投資標的，重壓在兩家公司上，一家是已在興櫃掛牌的樂陞科技，另一家則是由上櫃公司斐成企業轉投資的力士科技。
王成興說，樂陞科技是國內遊戲產業的新明星，但競爭優勢與目前已上市櫃的公司不太一樣，樂陞是從開發歐美市場的遊戲機起家，並且在三大遊戲平台Xbox、Wii、PS2等都有產品推出，目前則跨足到線上遊戲領域，並且也在 facebook上推出角色扮演類的遊戲，預料公司的前景非常不錯。
至於力士科技則是類比IC設計公司，目前已切入廣達、仁寶等筆電大廠，近來斐成以四O元辦理增資，由於力士預估今年每股稅後純益(EPS)會大幅提升，僅有五千張的股票額度也很快就被業內及創投搶光。
王成興說，早期他曾參與一些未上市投資俱樂部，大家一起討論並尋找投資標的，但後來發現，聽別人建議去買股票，通常很容易在聽到一些消息或傳聞時，就嚇得把股票賣掉，因此後來他就修正為自己尋找標的，而且一定要自己建立查證管道，隨時保持對公司基本面的了解，如此他才會放心進場，而且持股時間也會拉長，獲利空間也就大很多。
曾擔任﹁未上市盤商聯誼會理事長﹂多年的蔡文惠，則是國內未上市投資的行家，目前他擔任中美晶、迅杰及紅電醫等上市櫃公司董事，也是宏捷科技的長期股東，並且還是中美晶前十大個人股東及紅電的最大股東，個人身價已五、六億元，這些投資都是他從未上市時就一直投資到現在。
蔡文惠說，投資未上市股有很高的風險，過去他投資過很多公司，後來都變成壁紙，更讓他一度快要破產，但是，也有很多公司，從原本不被看好，到後來卻跌破大家眼鏡，表現好到不行。
例如最近掛牌的新鉅科，當年群光副董事長林茂桂要投資時，所有人都反對，但沒想到現在漲到一五O元;又如早期投入光學鏡片的大立光，大家也不看好，因為光學一向是日本和德國最強，結果台灣廠商切入後，不僅搶走許多訂單，整個光學鏡片產業也完整建立起來。
每次金融風暴後，台灣電子業都變得更強大，蔡文惠以他觀察眾多電子公司的經驗，包括太陽能、砷化鎵、IC設計甚至醫療器材等行業，在雷曼兄弟引起的金融海嘯後，許多國際間的競爭者都已倒閉，許多訂單都轉到台灣，強者恆強的效應非常明顯，甚至很多傳統產業、被動元件、連接器等， 也都有類似的情況。
目前，蔡文惠在未上市股的投資比重已經減少很多，主要是集中在兩家公司，一家是以筆電觸控IC為主的鴻發積體電路，另外一家則是從電視IC領域跨足到安全監控系統的公司。
蔡文惠覺得，目前未上市的好公司愈來愈難找，因為產品愈來愈整合，大廠會把所有產品都整合進去，小廠被淘汰的機會很大，因此，對於新創的公司來說，競爭壓力愈來愈大，過去他在未上市投資到好公司，即使掛牌後，他依然會緊抱不放，﹁長線投資產生的價值，絕對比去投資一些起伏太快速的小公司要好。﹂這也是他給許多未上市股的投資人，一個最衷心的建議。
表一，四位達人的操盤心法及目前持股
洪季志(大展證券承銷部專案經理)的未上市操盤哲學
1.要有集團性：跟著富爸爸一起賺。
2.對的CEO：不對的CEO，就算有富爸爸加持，每年照樣賠五元。
3.有人氣：未上市流動性風險高，要找有人炒作的股票才會漲。
目前核心持股: 精材，正達
魏尚世(<魏尚世講股-十二年獲利百倍心法>作者)的未上市股操盤哲學
1， 找到好公司，然後長期持有
2， 只要是好公司，股價貴一點也敢買
目前持股:核心持股:瑞鼎、智微。衛星持股:凌耀、泰博及牧德。
王成興(未上市投資達人)的未上市股操盤哲學
1， 與其聽別人建議，倒不如自己研究並尋找標的
2， 隨時保持對公司基本面的了解與更新
目前持股:樂陞、力士。
蔡文惠(中美晶、迅杰及紅電醫等公司董事)的未上市股操盤哲學
1， 經營團隊最重要，會幫公司克服挑戰，找到新出路
2， 產品要能創新，否則只能流於殺價競爭
目前持股:鴻發、某家安全監控公司
在悲觀線投資 在樂觀線出場
周朝鼎的平均線上下三成投資法
文 /林宏文
中國財神范蠡﹁旱則資舟，水則資車﹂的投資法則，讓周朝鼎領悟出﹁在悲觀線投資，在樂觀線出場﹂的投資法則，他並且以嚴格的紀律執行，讓他多次投資都能以大賺出場。
主文:
﹁台股到了八千點，我手中的股票是一張都不留的!﹂四月一日當天，台股大漲九十三點，首度突破八千大關，並收在八O一三點，這天下午我們剛好採訪周朝鼎，採訪一開始，他望著收盤指數，就直接說出他的看法。
每當外界一片看好聲時，周朝鼎往往都是那個最冷靜的人，懂得逆勢操作，讓他每次都成為獲利最豐厚的人。這背後不僅有他累積近三十年實際參與金融資本市場的經驗，也是他在建立自己一套投資邏輯後，嚴格執行這些法則的成果。
周朝鼎說，他研究台股多年，見過好幾次的多空循環，得到一個清楚的結論，那就是台股長期以來都在一個大箱型中運作，中心平均線大約在加權指數六千點左右，上下震幅大約在三成，分別是低點的四千點與高點的八千點，這兩條線可以當做是悲觀線與樂觀線。
因此，周朝鼎認為，只要投資人有耐心，等到股市接近四千點的低檔，便是可以大舉進場的時刻，至於指數若達到八千點以上，一定要逢高出脫，絕不戀棧。利用這種股市的波段變動，讓周朝鼎每次都能獲利出場，而且，他的這個原則，不僅在股市很管用，包括債市及貨幣市場，他也都能歸納出類似的循環邏輯，只要能確實掌握住這些法則，並且嚴格執行，那麼投資一定無往不利。
其實，全世界的股市也都有類似的邏輯，例如美股道瓊指數平均線大約在九千點，上下會有三成的振幅，悲觀線在六千點附近，樂觀線在一萬二左右，而大部分的金融危機，也都發生在最樂觀的時候。周朝鼎說。
利用這個操作邏輯，周朝鼎在去年的台股中，總計獲利八成出場。前年底，台股受到金融海嘯的衝擊，一度跌破四千點，當時市場極度悲觀，但還在中華電信服務的他，心情卻相當平靜，因為，苦等多時的投資時機終於來了。到了去年三、四月間，當他從中華電信財務處離職後，由於已沒有與工作及業務衝突的問題，因此他便大舉加碼買進四支股票。
雖然進場時台股指數已到五千點左右，但他一直牢牢抱住股票，之後台股果然一路大漲到七千點以上，他一直抱到股票已漲不太動時，才在去年底前陸續出脫，最後以獲利八成出場。
周朝鼎認為，除了評估大盤的高低點外，其實最重要的還是個股的選擇。周朝鼎買進的股票，一定要符合四大原則。一般來說，產業的屬性是日常必需品，包括像金融、電信、水泥、食品、醫療、保險等皆屬於這個範圍，這些產業的春夏秋冬季節循環很明顯，且要上市超過二O年以上，股價最好低於五O元以下，EPS(每股稅後純益)最好在五元以上，殖利率可達三%到六%。
周朝鼎解釋，他會選擇符合這些條件的老牌企業，是因為這些企業經得起金融危機的考驗，當景氣回升時，這些企業一定可以變得更強健，而且老牌公司有很多歷史資料可以參考，不像一些新的科技公司，歷史太短，根本抓不到過去股價和獲利是如何變化的。因此，去年他選擇買進的四支股票，分別是中信金、和桐化學、中鋼及中華汽車，這些都是老牌企業，算得出貝它值(β),也讓他在股市回升後，能夠大幅獲利出場。
此外，他也把股票與債券的投資時點與相對位置，做成一個投資時鐘圖。當股價相對於高於平均價三成，也就是在景氣循環高點時，央行貨幣政策利率加碼逐漸趨於高峰，政府公債相對利率高而價格低，反之在景氣低點時，政府公債相對利率低而價格高，因此他也會在股票高檔時賣出，再買入價格較低的政府公債，避免很多人在高檔時繼續買進股票，最後仍難逃股價下滑的命運。
周朝鼎的投資哲學，主要來自於他最推崇的投資大師，被稱為﹁中國財神﹂的范蠡，也有人稱之為陶朱公，他同時也是中國古典美人西施的老公。范蠡在越王勾踐最落魄時，輔佐越王，終於完成復國大任，不過，他也看清楚越王是無法一起分享成果的人，於是拋棄所有官位與財富，轉換跑道到商場，到齊國重新開始，結果一樣又賺到大錢。
范蠡能夠從一貧如洗又重新成為富翁，就是掌握了「旱則資舟，水則資車」的原則，二千多年前以農立國，人民靠天吃飯，乾旱、水災在所難免，他便利用旱災時，以極便宜的價格買進船隻，到了水災時，則以高價出售船隻，再去買進價格已經變便宜的車子，同樣等到價格大漲後再賣掉。
此外，范蠡也在豐年時大膽收購糧食，大旱時則拋售糧食，如此不僅自己致富，也藉以平抑物價。而他選擇的商品，也都屬於大眾化的商品(commodity)，是大家日常生活都會用到的東西，這種產品會有明顯的景氣周期，高低點有明顯的規律，當然也容易低買高賣、賺取價差。因此，在十九年間，三次捨棄家財，短短幾年又賺得千萬財富，這種能捨能得的情操與人格，也讓太史公將他列入貨殖列傳中的第一人。
﹁范蠡最令人佩服的，是他不僅能洞燭機先，又有政治智慧，既能貴出如糞土，又能賤取如珠玉，善於聚財又樂善好施。﹂周朝鼎認為，如果對比當今世界上最有錢的人，巴菲特的作法其實與范蠡有不少異曲同工之妙，例如巴菲特的投資標的也屬於大宗物資產業，一樣有智慧且樂善好施。
周朝鼎認為，計算風險並規避風險，是投資獲勝的關鍵，他在做每個投資時，都會先計算風險，這個習慣可以溯源自大學時期打橋牌的經驗。大學時代周朝鼎加入橋藝社，經常到各地參加比賽，得過許多獎項，家裡還擺著許多他四處征戰的獎杯，到目前為止，他都還維持打橋牌的嗜好，並且經常在網路上找尋對手，與世界各地的網友對打。
打橋牌最重要的就是要記牌，周朝鼎目前腦袋中能夠記住一百組電話號碼，只要想打給誰，就直接背出電話號碼，他說，投資真正厲害的人，甚至可以記得二十年前發生的事。
由於兒子到澳洲念大學，周朝鼎每年都要為兒子準備一筆澳幣，他也利用這個機會研究澳幣，後來發現美元兌換澳幣有一個很簡單的邏輯，大約是在0.5到0.6美元附近可以進場，到了0.9到1美元就要出場，若以新台幣計價，大約是在二二到二三元附近進場，到了二九元左右就出場，他就利用這個簡單的規律，來來回回也賺了好幾趟。
周朝鼎說，很多外幣如美元、歐元及日幣等，他也會嚐試去做出歷史的分析，把平均線、樂觀線及悲觀線訂出來，只有觸及到他預設的低點時，他才會出手進場。不過，由於匯率本身的變化更為複雜，他操作的比重比較低。
周朝鼎能夠累積那麼多投資經驗，當然也與他的經歷有關。大學畢業後，他就加入中國信託，服務超過二十年，其間歷任交易室、法人金融與推展、審查部、菲律賓子行董事、金控與銀行資金運用、調度等各種工作，其間調任菲律賓子行四年內，更讓他對國際社會的脈動更為敏感。
在離開中國信託後，周朝鼎加入中華電信擔任財務處副處長，並協助化解中華電信在與高盛證券的遠匯合約中，從原本可能虧損四O億元，到最後以獲利數千萬元出場，也讓他的投資經驗更為豐富精彩。
周朝鼎近來讀得最有心得的書，就是財信出版社的<投資心理學>，這本書的作者傑克．伯恩斯坦(Jake Bernstein)原本是執業的心理醫生，但投身股票市場多年，累積許多經驗，於是就把他實際的經驗寫出來，讓周朝鼎相當認同，因為只有投資心理很健全時，才能夠在股市投資中獲勝。
此外，周朝鼎也覺得，投資不可能不犯錯，最重要的是記取失敗教訓，並不斷地檢討修正。他自己也承認，在中信銀時也曾有過看錯的金融交易，這也讓他更加深切反省，並嚴格 遵守紀律。
如今，已退休的周朝鼎，除了繼續鑽研及精進個人的投資之外，也預計到大陸念一個碩士學位，把自己研究多年的心得理論化及系統化，並整理成論文發表。﹁希望有一天，我的理論可以幫助很多人，脫離追高殺低的宿命，在投資市場中無往不利。﹂
周朝鼎小檔案
出生:1958年
現職:巨峰貿易公司顧問
學歷:輔仁大學會計系
經歷:中華電信財務處副處長 中信銀資金管理處協理、中國信託菲律賓子行董事
投資股齡：近三十年
投資心法：1，在悲觀線時投資，在樂觀線時出場。
2，選擇大眾物資產業中的老牌績優公司投資，景氣回升必然能夠大賺錢。
周朝鼎選擇投資股票標的四原則:
1， 從食、衣、住、行、育、樂等領域尋找，以金融、電信、水泥、食品、醫療及保險等產業為主
2， 要已掛牌二O年以上的公司
3， 按春夏秋冬季節會有明顯之價格變化
4， EPS最好在五元以上，每年配二.五元至五元左右，殖利率在三%到六%之間
周朝鼎去年在股市大賺八成，主要靠的是四支股票:
股票(代碼) 買進(元) 賣出(元)
中信金(2891) 12 22
和桐(1714) 13 17
中鋼(2002) 22 27
中華汽車(2204)14 20
文 /林宏文
中國財神范蠡﹁旱則資舟，水則資車﹂的投資法則，讓周朝鼎領悟出﹁在悲觀線投資，在樂觀線出場﹂的投資法則，他並且以嚴格的紀律執行，讓他多次投資都能以大賺出場。
主文:
﹁台股到了八千點，我手中的股票是一張都不留的!﹂四月一日當天，台股大漲九十三點，首度突破八千大關，並收在八O一三點，這天下午我們剛好採訪周朝鼎，採訪一開始，他望著收盤指數，就直接說出他的看法。
每當外界一片看好聲時，周朝鼎往往都是那個最冷靜的人，懂得逆勢操作，讓他每次都成為獲利最豐厚的人。這背後不僅有他累積近三十年實際參與金融資本市場的經驗，也是他在建立自己一套投資邏輯後，嚴格執行這些法則的成果。
周朝鼎說，他研究台股多年，見過好幾次的多空循環，得到一個清楚的結論，那就是台股長期以來都在一個大箱型中運作，中心平均線大約在加權指數六千點左右，上下震幅大約在三成，分別是低點的四千點與高點的八千點，這兩條線可以當做是悲觀線與樂觀線。
因此，周朝鼎認為，只要投資人有耐心，等到股市接近四千點的低檔，便是可以大舉進場的時刻，至於指數若達到八千點以上，一定要逢高出脫，絕不戀棧。利用這種股市的波段變動，讓周朝鼎每次都能獲利出場，而且，他的這個原則，不僅在股市很管用，包括債市及貨幣市場，他也都能歸納出類似的循環邏輯，只要能確實掌握住這些法則，並且嚴格執行，那麼投資一定無往不利。
其實，全世界的股市也都有類似的邏輯，例如美股道瓊指數平均線大約在九千點，上下會有三成的振幅，悲觀線在六千點附近，樂觀線在一萬二左右，而大部分的金融危機，也都發生在最樂觀的時候。周朝鼎說。
利用這個操作邏輯，周朝鼎在去年的台股中，總計獲利八成出場。前年底，台股受到金融海嘯的衝擊，一度跌破四千點，當時市場極度悲觀，但還在中華電信服務的他，心情卻相當平靜，因為，苦等多時的投資時機終於來了。到了去年三、四月間，當他從中華電信財務處離職後，由於已沒有與工作及業務衝突的問題，因此他便大舉加碼買進四支股票。
雖然進場時台股指數已到五千點左右，但他一直牢牢抱住股票，之後台股果然一路大漲到七千點以上，他一直抱到股票已漲不太動時，才在去年底前陸續出脫，最後以獲利八成出場。
周朝鼎認為，除了評估大盤的高低點外，其實最重要的還是個股的選擇。周朝鼎買進的股票，一定要符合四大原則。一般來說，產業的屬性是日常必需品，包括像金融、電信、水泥、食品、醫療、保險等皆屬於這個範圍，這些產業的春夏秋冬季節循環很明顯，且要上市超過二O年以上，股價最好低於五O元以下，EPS(每股稅後純益)最好在五元以上，殖利率可達三%到六%。
周朝鼎解釋，他會選擇符合這些條件的老牌企業，是因為這些企業經得起金融危機的考驗，當景氣回升時，這些企業一定可以變得更強健，而且老牌公司有很多歷史資料可以參考，不像一些新的科技公司，歷史太短，根本抓不到過去股價和獲利是如何變化的。因此，去年他選擇買進的四支股票，分別是中信金、和桐化學、中鋼及中華汽車，這些都是老牌企業，算得出貝它值(β),也讓他在股市回升後，能夠大幅獲利出場。
此外，他也把股票與債券的投資時點與相對位置，做成一個投資時鐘圖。當股價相對於高於平均價三成，也就是在景氣循環高點時，央行貨幣政策利率加碼逐漸趨於高峰，政府公債相對利率高而價格低，反之在景氣低點時，政府公債相對利率低而價格高，因此他也會在股票高檔時賣出，再買入價格較低的政府公債，避免很多人在高檔時繼續買進股票，最後仍難逃股價下滑的命運。
周朝鼎的投資哲學，主要來自於他最推崇的投資大師，被稱為﹁中國財神﹂的范蠡，也有人稱之為陶朱公，他同時也是中國古典美人西施的老公。范蠡在越王勾踐最落魄時，輔佐越王，終於完成復國大任，不過，他也看清楚越王是無法一起分享成果的人，於是拋棄所有官位與財富，轉換跑道到商場，到齊國重新開始，結果一樣又賺到大錢。
范蠡能夠從一貧如洗又重新成為富翁，就是掌握了「旱則資舟，水則資車」的原則，二千多年前以農立國，人民靠天吃飯，乾旱、水災在所難免，他便利用旱災時，以極便宜的價格買進船隻，到了水災時，則以高價出售船隻，再去買進價格已經變便宜的車子，同樣等到價格大漲後再賣掉。
此外，范蠡也在豐年時大膽收購糧食，大旱時則拋售糧食，如此不僅自己致富，也藉以平抑物價。而他選擇的商品，也都屬於大眾化的商品(commodity)，是大家日常生活都會用到的東西，這種產品會有明顯的景氣周期，高低點有明顯的規律，當然也容易低買高賣、賺取價差。因此，在十九年間，三次捨棄家財，短短幾年又賺得千萬財富，這種能捨能得的情操與人格，也讓太史公將他列入貨殖列傳中的第一人。
﹁范蠡最令人佩服的，是他不僅能洞燭機先，又有政治智慧，既能貴出如糞土，又能賤取如珠玉，善於聚財又樂善好施。﹂周朝鼎認為，如果對比當今世界上最有錢的人，巴菲特的作法其實與范蠡有不少異曲同工之妙，例如巴菲特的投資標的也屬於大宗物資產業，一樣有智慧且樂善好施。
周朝鼎認為，計算風險並規避風險，是投資獲勝的關鍵，他在做每個投資時，都會先計算風險，這個習慣可以溯源自大學時期打橋牌的經驗。大學時代周朝鼎加入橋藝社，經常到各地參加比賽，得過許多獎項，家裡還擺著許多他四處征戰的獎杯，到目前為止，他都還維持打橋牌的嗜好，並且經常在網路上找尋對手，與世界各地的網友對打。
打橋牌最重要的就是要記牌，周朝鼎目前腦袋中能夠記住一百組電話號碼，只要想打給誰，就直接背出電話號碼，他說，投資真正厲害的人，甚至可以記得二十年前發生的事。
由於兒子到澳洲念大學，周朝鼎每年都要為兒子準備一筆澳幣，他也利用這個機會研究澳幣，後來發現美元兌換澳幣有一個很簡單的邏輯，大約是在0.5到0.6美元附近可以進場，到了0.9到1美元就要出場，若以新台幣計價，大約是在二二到二三元附近進場，到了二九元左右就出場，他就利用這個簡單的規律，來來回回也賺了好幾趟。
周朝鼎說，很多外幣如美元、歐元及日幣等，他也會嚐試去做出歷史的分析，把平均線、樂觀線及悲觀線訂出來，只有觸及到他預設的低點時，他才會出手進場。不過，由於匯率本身的變化更為複雜，他操作的比重比較低。
周朝鼎能夠累積那麼多投資經驗，當然也與他的經歷有關。大學畢業後，他就加入中國信託，服務超過二十年，其間歷任交易室、法人金融與推展、審查部、菲律賓子行董事、金控與銀行資金運用、調度等各種工作，其間調任菲律賓子行四年內，更讓他對國際社會的脈動更為敏感。
在離開中國信託後，周朝鼎加入中華電信擔任財務處副處長，並協助化解中華電信在與高盛證券的遠匯合約中，從原本可能虧損四O億元，到最後以獲利數千萬元出場，也讓他的投資經驗更為豐富精彩。
周朝鼎近來讀得最有心得的書，就是財信出版社的<投資心理學>，這本書的作者傑克．伯恩斯坦(Jake Bernstein)原本是執業的心理醫生，但投身股票市場多年，累積許多經驗，於是就把他實際的經驗寫出來，讓周朝鼎相當認同，因為只有投資心理很健全時，才能夠在股市投資中獲勝。
此外，周朝鼎也覺得，投資不可能不犯錯，最重要的是記取失敗教訓，並不斷地檢討修正。他自己也承認，在中信銀時也曾有過看錯的金融交易，這也讓他更加深切反省，並嚴格 遵守紀律。
如今，已退休的周朝鼎，除了繼續鑽研及精進個人的投資之外，也預計到大陸念一個碩士學位，把自己研究多年的心得理論化及系統化，並整理成論文發表。﹁希望有一天，我的理論可以幫助很多人，脫離追高殺低的宿命，在投資市場中無往不利。﹂
周朝鼎小檔案
出生:1958年
現職:巨峰貿易公司顧問
學歷:輔仁大學會計系
經歷:中華電信財務處副處長 中信銀資金管理處協理、中國信託菲律賓子行董事
投資股齡：近三十年
投資心法：1，在悲觀線時投資，在樂觀線時出場。
2，選擇大眾物資產業中的老牌績優公司投資，景氣回升必然能夠大賺錢。
周朝鼎選擇投資股票標的四原則:
1， 從食、衣、住、行、育、樂等領域尋找，以金融、電信、水泥、食品、醫療及保險等產業為主
2， 要已掛牌二O年以上的公司
3， 按春夏秋冬季節會有明顯之價格變化
4， EPS最好在五元以上，每年配二.五元至五元左右，殖利率在三%到六%之間
周朝鼎去年在股市大賺八成，主要靠的是四支股票:
股票(代碼) 買進(元) 賣出(元)
中信金(2891) 12 22
和桐(1714) 13 17
中鋼(2002) 22 27
中華汽車(2204)14 20
買三休一 靠0050年賺台股15%
文章出處
「有沒有一種懶到不能再懶的基金投資法，教我定期定額買進、逢高點賣出，每年可以獲利15%？」
這問題問得簡直比「犀利哥」還犀利。不過，口木醫師搖頭晃腦還是發明了一招驚天動地的懶人台股投資法：「買三休一，賺0050」！
抓緊大選4年循環行情 選前逢高賣出
操作方法很簡單：只要在每次總統大選隔年開始每月定期買進寶來台灣卓越50指數基金（代號0050），連買3年後，選在第4年3月份總統大選前逢高全部賣出，之後，就保持空手，直到隔年再故技重施，如此每4年為一個投資循環，這樣就可以達到平均年獲利15%的績效喔！
有圖有真相！由圖1可以看見過去10年，台股在總統大選後，都會行禮如儀地下殺半年以上，之後再緩步走升，直到下次選舉前，指數再度拉抬至高點，換句話說，自從1996年台灣民選總統後，台股從此進入4年一期的多空循環，投資人只要避開選後一年的空頭，投入選前3年的多頭，並在選前高點出清持股，應該就有不錯的投資績效！
這數據是真的嗎？讓我們回頭驗證一下！取1996年至2008年之間每月的加權指數當做該月買進成本，並以每次總統大選當月的平均加權指數做為賣出成本，假設每個月固定買進1單位的台股，累計到總統大選前，總共累積了3年，共36單位的台股部位，並於總統大選舉行的3月份逢高賣出，即可算出報酬率。
純以指數報酬而論，2000年以大選前（1997年1月～1999年12月）的投資，可算出約10.29%的年化報酬率；如法炮製，2004年大選前的投資甚至達到16.32%年報酬率，而2008大選前的投資報酬率亦有10.83%的平穩表現。
因為台灣50是在2003年上市，所以先前的投資只能以大盤指數試算，經統計發現：台股指數和台灣50淨值之間高達98%正相關，故在實務投資上兩者可直接替代。
奇怪！剛不是說有15%的報酬率嗎？怎麼一下子就縮水到10%？別忘了，買進股票後每年都會進行配股配息，所以我們應該將漏算的股息報酬重新加回來。
依據過去5年來台灣50的配息紀錄，可計算出幾何平均年殖利率為4.64%，加乘至指數年化報酬率即可得到以下的計息年化報酬率。
從表2可看到，近12年的3組總近12年的3組總統大選投資實驗皆得到了15%以上的高標準年化報酬率！甚至在2001～2004年達到21.72%的年報酬以及80.33%的3年累計報酬，這樣的成績幾乎可比美股神巴菲特、或是投資聖手彼得林區！若非實際驗證，多數人應該很難相信，這麼簡單的投資方法竟能創造如此驚人的績效！
指數化投資較積極 可參與多頭、跳脫空頭
相較於「定期定額、只買不賣」的傳統操作方法，「買三休一，賺，賺ETF」操股法提供了明確的買賣時」操股法提供了明確的買賣時操股法提供了明確的買賣時程，規避總統大選前後的高系統性風險，故能參與股市多頭行情、跳脫空頭時程，以聰明的被動指數化投資方法打敗多數主動式基金的投資績效。
當然，過去的績效不代表未來績效，但我相信過去驗證過的道理，未來仍將反覆實現。不論在台灣或美國，總統大選的成敗決定一個政權能否繼續執政，背後涉及巨大的政經利益及權謀，而股市漲跌是多數民眾最直接感受到的「大環境氛圍」，因此執政黨無不在選前全力做多股市以拉抬選情，只要現行的總統大選繼續舉辦，則台股難脫4年一輪的多空循環，本文介紹的投資法未來仍應適用。
未來2年仍有高點可期 伺機逢低加碼
至於在高點賣出持股後，可將資金轉入定存（通常此時定存利率會在高檔），或者將獲利拿出來犒賞自己，具體享受投資賺錢的果實吧！待定存到期後，可以重新展開下一輪的定期定額投資，也可以不定期「逢低」多加碼買進ETF，甚至單筆敲進建立核心持股，伺機「低買高賣」波段操作增加獲利，多種玩法全憑個人巧思囉！
展望2012年總統大選，未來兩年台股應仍有高點可期，投資新手不妨試著定期買進台灣50（若資金不足，亦可考慮買進零股或每季買1張），期許兩年後就能和口木醫生一樣笑看自己優異的投資成績！
「有沒有一種懶到不能再懶的基金投資法，教我定期定額買進、逢高點賣出，每年可以獲利15%？」
這問題問得簡直比「犀利哥」還犀利。不過，口木醫師搖頭晃腦還是發明了一招驚天動地的懶人台股投資法：「買三休一，賺0050」！
抓緊大選4年循環行情 選前逢高賣出
操作方法很簡單：只要在每次總統大選隔年開始每月定期買進寶來台灣卓越50指數基金（代號0050），連買3年後，選在第4年3月份總統大選前逢高全部賣出，之後，就保持空手，直到隔年再故技重施，如此每4年為一個投資循環，這樣就可以達到平均年獲利15%的績效喔！
有圖有真相！由圖1可以看見過去10年，台股在總統大選後，都會行禮如儀地下殺半年以上，之後再緩步走升，直到下次選舉前，指數再度拉抬至高點，換句話說，自從1996年台灣民選總統後，台股從此進入4年一期的多空循環，投資人只要避開選後一年的空頭，投入選前3年的多頭，並在選前高點出清持股，應該就有不錯的投資績效！
這數據是真的嗎？讓我們回頭驗證一下！取1996年至2008年之間每月的加權指數當做該月買進成本，並以每次總統大選當月的平均加權指數做為賣出成本，假設每個月固定買進1單位的台股，累計到總統大選前，總共累積了3年，共36單位的台股部位，並於總統大選舉行的3月份逢高賣出，即可算出報酬率。
純以指數報酬而論，2000年以大選前（1997年1月～1999年12月）的投資，可算出約10.29%的年化報酬率；如法炮製，2004年大選前的投資甚至達到16.32%年報酬率，而2008大選前的投資報酬率亦有10.83%的平穩表現。
因為台灣50是在2003年上市，所以先前的投資只能以大盤指數試算，經統計發現：台股指數和台灣50淨值之間高達98%正相關，故在實務投資上兩者可直接替代。
奇怪！剛不是說有15%的報酬率嗎？怎麼一下子就縮水到10%？別忘了，買進股票後每年都會進行配股配息，所以我們應該將漏算的股息報酬重新加回來。
依據過去5年來台灣50的配息紀錄，可計算出幾何平均年殖利率為4.64%，加乘至指數年化報酬率即可得到以下的計息年化報酬率。
從表2可看到，近12年的3組總近12年的3組總統大選投資實驗皆得到了15%以上的高標準年化報酬率！甚至在2001～2004年達到21.72%的年報酬以及80.33%的3年累計報酬，這樣的成績幾乎可比美股神巴菲特、或是投資聖手彼得林區！若非實際驗證，多數人應該很難相信，這麼簡單的投資方法竟能創造如此驚人的績效！
指數化投資較積極 可參與多頭、跳脫空頭
相較於「定期定額、只買不賣」的傳統操作方法，「買三休一，賺，賺ETF」操股法提供了明確的買賣時」操股法提供了明確的買賣時操股法提供了明確的買賣時程，規避總統大選前後的高系統性風險，故能參與股市多頭行情、跳脫空頭時程，以聰明的被動指數化投資方法打敗多數主動式基金的投資績效。
當然，過去的績效不代表未來績效，但我相信過去驗證過的道理，未來仍將反覆實現。不論在台灣或美國，總統大選的成敗決定一個政權能否繼續執政，背後涉及巨大的政經利益及權謀，而股市漲跌是多數民眾最直接感受到的「大環境氛圍」，因此執政黨無不在選前全力做多股市以拉抬選情，只要現行的總統大選繼續舉辦，則台股難脫4年一輪的多空循環，本文介紹的投資法未來仍應適用。
未來2年仍有高點可期 伺機逢低加碼
至於在高點賣出持股後，可將資金轉入定存（通常此時定存利率會在高檔），或者將獲利拿出來犒賞自己，具體享受投資賺錢的果實吧！待定存到期後，可以重新展開下一輪的定期定額投資，也可以不定期「逢低」多加碼買進ETF，甚至單筆敲進建立核心持股，伺機「低買高賣」波段操作增加獲利，多種玩法全憑個人巧思囉！
展望2012年總統大選，未來兩年台股應仍有高點可期，投資新手不妨試著定期買進台灣50（若資金不足，亦可考慮買進零股或每季買1張），期許兩年後就能和口木醫生一樣笑看自己優異的投資成績！
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